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    美CPI重振三次降息，「川普交易」主導美股下半年走勢？【美股週報】

    投資慧眼Insights - 美國6月CPI報告驅動9月降息完全定價，PPI回升未阻止PCE指數回落預期。科技股切換至小盤股，川普遇刺後的「川普交易」成為市場焦點，本週美股交易如何演繹？

    市場回顧

    上週（07/08-07/12），全球市場受惠於美國通膨放緩和降息強化前景，binance香港電話全球主要股指上漲。港股反彈明顯，臺股繼續走高，美股三大指數齊漲但科技板塊略遜色，歐洲股市也迎上行。


    美國三大股指上漲，但板塊輪動露苗頭，小盤股代表羅素2000指數漲6%，實體經濟為重的道瓊指數漲1.59%，優於標普500指數的1.45%和那斯達克指數的0.25%。分析指出，聯準會迫在眉睫的降息將更有利於改善小盤股公司的情況，且小盤股當前估值低，更具性價比。


    個股方麵，「七巨頭」承壓不一，Meta當週大跌7.6%，穀歌、亞馬遜、微軟跌近3%，特斯拉跌超1%，而蘋果漲1.86%，輝達漲2.71%；臺積電漲1.83%。揭開Q2財報季帷幕的銀行股表現不佳，花旗績後跌近2%，摩根大通跌超1%。


    日本股市延續升勢連續三日創曆史新高，但週五突發回檔，因美國CPI降溫疊加潛在日本外匯幹預導致日幣飆升，以及美國科技股回檔的拖累。日經225指數上週仍錄得小漲0.68%。


    港股上週漲2.77%，為5月中旬以來最高週漲幅。有分析稱，聯準會降息將提高港股市場資金流動性，資金流入和市場預期改善有望大幅提升港股地產股估值。另外，無人駕駛出租車蘿蔔快跑提振百度股價，科技板塊整體也受益。


    臺股上週追隨美股科技股走勢，晚些時候承壓下行，當週仍漲1.53%。金管會證期局指出，幣安顯示幣別聯準會今年有望降息後，資金紛紛撤離大型科技股。分析認為，漲多就是最大風險，臺股今年下半年會比較辛苦；也有分析稱，即便科技股下跌，市場廣度也有所增加。


    美國CPI降溫提振Fed降息，歐央行寬鬆步伐也料加快，歐洲股市三連漲至六月中旬以來高位。隨著市場評估政府組建談判和懸浮議會的影響，法股CAC 40指數謹慎反彈0.63%；英鎊上週漲至一年來最高，英國富時100指數當週上漲0.60%。

    全球股市上週漲跌幅

    【全球股市上週漲跌幅，來源：MacroMicro，日期：07/08~07/12】

    CPI超預期降溫，鮑爾等官員支持降息

    上週，在聯準會主席鮑爾接連兩日的國會山證詞放鴿後，美國CPI通膨報告也接連第三個月報喜，聯準會官員紛紛點讚近幾個通膨放緩進展，市場完全定價聯準會九月降息的前景，7月提前降息甚至捲土重來。


    上週早些時候，鮑爾在首日國會作證陳述中表示，pi幣下載需要更多好數據增強將通膨信心，認為「高通膨已並非唯一的風險」，「過早或太遲降息」可能會抑製經濟活動和就業。


    次日，鮑爾甚至對通膨目標鬆口，認為因通膨數據的滯後性，聯準會「不需要等到通膨降至2%後才開始降息」，若等待太久，通膨可能會過度降低，這並不是聯準會希望看到的。


    上週四公佈的美國6月CPI通膨全麵降溫，成為市場樂觀情緒延續的核心因素。數據顯示，美國6月CPI年率從3.3%放緩至3.1%，月率下滑0.1%，為四年來首次轉負，聯準會抗通膨的效果令人欣慰。


    CPI報告公佈後，市場分析師樂觀看好聯準會9月貨幣寬鬆的前景，交易員對9月降息的押註也飆升近九成，7月降息也成為一大選擇，概率一度升至25%。


    舊金山聯準銀行總裁戴利表示，這份報告令人振奮，泰達 幣 挖 礦預計今年降息一次或兩次是合理的，也不排除7月降息的可能。芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比評論這份CPI報告稱，「這就是通往2%的道路」。


    不過，上週五公佈的全線超預期升溫的PPI報告凸顯了美國通膨的複雜性。美國6月PPI年率從2.2%升至2.6%，為2023年3月以來最高，月率也從-0.2%轉正至0.2%，五月PPI年率和月率也雙雙上修。


    值得欣慰的是，由於這份PPI報告中影響聯準會更青睞的通膨指標——PCE指數中的關鍵類別依然「良性」，市場並未將次報告看作通膨逆轉的訊號。相反的是，交易員在PPI數據後強化了9月降息預測，押註概率短線飆升至93.5%。


    Evercore的Krishna Guha稱，「最近的PPI數據證實，依據聯準會首選的核心PCE指標，6月通膨月率將非常溫和，這使得聯準會官員堅定地走在9月降息的道路上。」


    瑞銀全球財富管理的Mark Haefele表示，「我們仍然預計聯準會在9月加入全球降息週期，今年將降息50個基點。」


    截至撰稿（15日），市場樂觀看好聯準會今年有望進行三次降息，這是近幾個月最樂觀的情況。市場押註聯準會9月降息概率為89.9%，11月降息的概率為57.5%，12月降息的概率超50%。

    芝商所利率市場揭示的利率前景和概率

    【芝商所利率市場揭示的利率前景和概率，來源：CME FedWatch Tool】

    板塊輪動：小盤股接力科技股？

    在6月CPI報告公佈當天（11日），科技股為重的那斯達克指數猛然下跌2.24%，結束7連漲，標普500指數也跌近1%，而小盤股羅素2000指數大漲3.6%，至三個多月新高，這種走勢引發了美股市場風格切換的猜測。


    有分析師表示，這一天可能是市場的轉折點，這很好地提醒了多元化投資的重要性。


    高盛對衝基金負責人Tony Pasuariello認為，這天市場風格發生明顯轉換，羅素2000指數表現比那斯達克指數高出近6%，這說明許多帶槓桿的投資人正在建倉。


    但Pasuariello並未唱空美股後續漲勢，指出標普指數本週仍顯著走高，考慮到大型科技股的優勢和投資人對美國通膨作出的反應，這對美股仍然有支撐作用。


    不過他也謹慎建議，考慮到季節性因素惡化和美股估值等一些戰術因素，有理由採取一些措施來降低風險。


    結合上週五那指標指的小幅回升，Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski對「風格切換」存疑，認為上週四市場廣度明顯改善的市場走勢的最大問題是，這是否是過去一年半的合理趨勢逆轉，還是又一個假象。


    Wantrobski解釋稱，「就技術麵而言，無法確認週四走勢是可持續趨勢的開始；但從交易角度看，我們確實相信短期內可以繼續看到進一步的輪動，因為走勢圖仍然顯示均值回歸的可能性。」


    LPL Financial的Quincy Krosby認為，羅素2000指數被視為「潛在利率寬鬆的重要晴雨表」，也是經濟狀況的衡量標準。


    Krosby總結道，除了企業財報數據外，接下來幾個經濟數據應該有助於證實小盤股的表現是否合理。

    川普遇刺，「川普交易」利好哪些資產？

    當地時間7月13日，在賓夕法尼亞州舉行的競選機會上，美國前總統川普遭遇槍擊，川普右耳受傷。川普在此次「暗殺未遂」事件中勇敢且堅毅的表現贏得美國大眾的讚揚，市場普遍預計川普重返白宮可能性進一步提升，「川普交易」也將成為接下來市場焦點。


    有分析稱，預計防禦性資金將有大幅流入，避險資產黃金有望刷新新高，投資人也會買入避險貨幣美元和日圓，增大美國公債市場投資。另外，非傳統避險資產比特幣也成為重要標的，比特幣應聲大漲至近一個月高位。


    股票方麵，招商證券指出，川普產業政策偏好將推動傳統能源、公用事業、銀行等板塊走強。


    Roundhill Investments總執行長David Mazza認為，這次襲擊史無前例，將加劇市場波動，預計投資人將湧向超級大盤公司等防禦性股票避險。


    由於預期川普上臺政策將推高長期通膨從而推動殖利率曲線陡化，Mazza認為，金融股將會受到良好支撐。

    本週財經前瞻：零售數據、臺積電財報、聯準會官員

    在最新通膨放緩、9月降息前景鞏固和川普遇刺等因素後，本週的交易變得機具挑戰性。


    數據方麵，具有「恐怖數據」之稱的美國6月零售銷售數據將在週二（16日）登場，分析師預計6月零售銷售月率從0.1%回落至-0.2%，消費預期疲軟將進一步提振降息前景。


    事件方麵，本週多位聯準會官員將發表講話，有望再聽到如上週戴利等官員對於通膨進展的樂觀評論。本週發表講話的有庫格勒、沃勒、鮑曼、威廉斯、巴爾金、戴利和洛根等聯準會高官。


    另外，本週四將公佈顯示美國經濟狀況的褐皮書，投資人將從中進一步瞭解經濟活動、就業、薪資通膨等現狀。


    Q2財報季陸續展開，本週有臺積電（TSM.US）、艾斯摩爾（ASML.AS）等晶片半導體股財報，也有高盛（GS.US）、貝萊德、美國銀行（BAC.US）等金融股財報，網飛（NFLX.US）和強生（JNJ.US）的業績也值得關註。

    市場觀點：需求推動型通膨、川普交易演繹

    上週兩份通膨報告顯示的通膨境況截然不同，從交易結果來看，超預期降溫的CPI報告令人振奮，而對於全線升溫的PPI報告，市場著重看好其對接下來發佈的PCE指數的指引。


    因此，需求推動型通膨的進展更加關鍵，要完全確認9月降息仍需等待幾份良性數據報告。在不出現大幅逆轉的情況下，降息前景依舊謹慎樂觀。


    本週將成為美國前總統川普遇刺後的首個交易週，市場普遍預期波動性將上升，投資人需密切關註「川普交易」的演繹對各大資產和板塊的影響。

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